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Brinson 归因怎么看？—— 一分钟看懂口径

它回答一个问题：我比中证800 多赚（或少赚）的钱，到底是谁赚来的？做法是把每个行业拆成三笔账：

• 配置收益（行业判断）：某行业比基准多配/少配了仓位，而该行业涨跌与基准整体不同。押中上涨行业为正，押错为负 —— 衡量行业择时能力。若某板块组合完全没买（权重 0），这笔账就是"错过该板块"的机会成本。
• 选股收益（个股挖掘）：在同一行业内部，买的股票比基准同行业股票好多少 —— 正数说明选股比基准强，衡量个股选择能力。
• 交叉收益（叠加效应）：超配的同时又选得特别好（或低配又选得差）产生的乘积项，单独列出以保证三笔账加总不多不少。

三个口径要点：

• 收益怎么算：组合按每月末实际持仓权重复制整月收益（月内视为不换仓）；基准按中证800 的行业权重与行业收益，两边同一规则，差异只来自"配多少、买什么"。
• 统计窗口：2025-01 ~ 2026-08，本批7位在管经理的统一评价窗口，数字可直接对比。
• 24 个月怎么加总：不做简单算术相加，而是用 Carino 链接系数按各月对全期复利的贡献度加权 —— 因此配置 + 选股 + 交叉 = 全期真实超额收益，总账是平的。

单月示意：假设当月基准整体涨 2%、其中 TMT 涨 8%。经理超配 TMT 10 个百分点、行业内选股与基准持平 → 配置收益 = 10% × (8% − 2%) = +0.6%；若 TMT 仓位与基准一致、但选的股票比基准 TMT 强 3% → 选股收益为正。页面中的数值为 24 个月 Carino 加权后的累计值（单位：百分点，正数 = 增厚超额，负数 = 拖累超额）。

下方"超额收益分解累计曲线"各线对应关系：行业择时 = 上文的配置收益（Carino 链接）；选股特异 = 个股相对行业基准的特质贡献（与"选股收益"角度不同，它不受行业权重影响）；风格择时 = 市值/价值/成长等风格因子偏离的贡献。